三年上市，四年在用户体量上赶超京东，拼多多一直被视为电商江湖里的一匹“黑马”。

从“3亿多人都在用”到“5亿多人都在用”，拼多多用自己最引以为傲的快速增长讲述着故事，但其实从诞生以来，拼多多就处在亏损的状态，这与它一直走高额补贴、烧钱抢市场、再拿流量去变现的路子有着密切的关系。

拼多多走的这条“亏钱之道”，早就是电商们惯用的营销手段了。亚马逊、京东，它们都以亏损换规模寻找明天的可能。但这条路上成功者少，失败者多。

投资人看重的并非是一天、一季甚至一年的具体成绩，以补贴换取市场增长，以亏损换取用户信任，像乐高一样耐心地一点点搭建成城报，还是一不小心突然坍塌了。

3月11日晚，拼多多发布了2019年第四季度财报。用户规模不乏亮点，年度活跃消费者为5.85亿，平均月活用户达到4.81亿，净亏损也缩小到17.51亿。

在公布的2019年整年的财报中，拼多多提到，过去12个月的GMV（平台成交金额）达到10066亿，所换取来的代价也很昂贵，亏损70亿。

这份成绩单，并没有新的动力去刺激市场，消息一出，资本市场先扬后抑，截止发稿，拼多多股价在美股开盘前由上涨变为下跌4%。

从某种意义上说，拼多多发展到现在的体量，市场的关注点已经从“盈亏”逐渐转向“成长性”。

这季度的亏损虽然减少了，但营收和用户增长却在降速，市场的期望更加理性，拼多多的脚步确实放慢了。

营收、GMV、用户增长都在降速

“拼多多真实支付GMV（成交总额）已经超过京东。”很多人或许还记得，在2019年10月21日，拼多多的四周年动员会上，创始人黄峥曾发表的内部讲话。

一句话荡起涟漪，业内开始从用户规模、平台成交额等多维度比较电商二把手，到底是京东还是拼多多。

无论结局如何，拼多多成功吸引了媒体的视线，拉来老大哥京东蹭了波流量。

半年时间不到，现在双方数据摆上台面，京东过去12个月GMV 20854亿，拼多多为10066亿，不到对方一半。

高于行业平均增速，是拼多多最擅长讲述的故事，但现在这个剧情有点乏力。除了GMV远没有达到京东的水准，拼多多的营收也尴尬地一降再降。

这个季度，拼多多的营收为107.9亿，低于各个投资机构的预期，同比增速也下降到了113%。而今年的前三个季度，其营收增速分别为228%、169%、123%，按照这个下降速度，2020年算上疫情的影响，营收增长或跌破100%的底线。

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